根据投资策略的不同，我们大致可以把投资回报分成两个部分 ，Beta收益和Alpha收益。Beta收益是指投资者承担市场系统性风险而获得与市场基准收益相匹配的投资回报。在这个标准收益之上，投资者通过主动资金管理和主动投资选择而获得的超额回报就是Alpha收益。
在世界金融市场逐步发展和演变的过程中，投资收益的分解也随之发生变化。
传统的市场基准收益可以通过对某指数收益的观察进行估算，例如FTSE ALL Share指数、S&P 500指数和上证50指数等。从1970代开始，投资者可以通过购买被动型基金（Passive Fund）跟踪市场上的一个股指，获得Beta收益。1980年代，随着不同投资风格的应用和主动型基金（Active Fund）的发展，投资收益也同时被加以细分。
1990年代，随着投资产品的越发丰富和金融衍生品的广泛使用，投资者发现，一类投资产品，例如股票投资，根据不同股票的内在特点（例如P/E值，派息比例等等），可以进行再分类。每一类股票的投资回报率其实也是有很大的差异的，他们之间的相关性也较小。这样就诞生了不同投资风格的投资基金和不同的投资风格型Beta收益（Style Beta）。常见的有成长型投资（Growth）、价值型投资（Value）、趋势型投资（Trend）和动量型投资（Momentum），来匹配不同投资者的投资需求，获得不同的Style Beta收益。
从历史数据上看，风格型投资策略确实可以为投资者带来更高的投资回报。
为了进一步匹配投资者的风险偏好，获得更多的风险调整后投资回报（Risk Adjusted Return），基金经理人对投资组合中的配权（Weighting）继续进行优化，引入了Smart Beta的概念。配权优化可以分为权重优化法和收益来源优化法，根据配权方式的不同可以分为风险平价组合（Risk Parity）、等权组合（Equal Weight）、最小方差组合（Minimum Variance）和最大多元化组合（Maximum Diversification）。具体来说，从权重优化法的角度，以等权的方式建立沪深300指数投资组合（沪深300指数是一个更加偏向于市值加权的股指），在某些市场环境下是一种更“聪明”的方式。
Smart Beta投资策略一般不提倡主动择时，通常属于被动型投资。相同Smart Beta投资策略下的投资组合会形成一个基准收益，在此之上的收益可以被称为Smart Alpha收益。但是如何将真正的Alpha收益（True Alpha）拆分出来，一直是一个值得讨论的话题。
Beta和Alpha如何分解和定义，会对主动型投资经理人的业绩归因结果产生重大的影响。许多英国的主动型基金较FTSE All Share指数相比获得了较优秀的超额收益。由于FTSE All Share指数中大型石油股和银行股的权重较大，如果选择中型市值（Mid Cap）指数作为基准，这些主动管理型基金的业绩就没有那么漂亮了。从这个角度来讲，这些“超额收益”只是市值型Beta（Size Beta）而已。
在我们看来，一个主动型基金管理人，需要跑赢两个市场基准，才可以获得True Alpha收益
- 传统市场价值下的基准收益（Market Cap Benchmark）
- 相匹配的Smart Beta投资策略下基准收益（Smart Beta Strategy Benchmark）
从一个全球股票投资经理人的角度，True Alpha投资收益来源于跑赢MSCI世界指数（MSCI World Index）和全球低波动率投资策略指数（Global Low Volatility Smart Beta Strategy Index）的超额收益。
同理，不同的投资策略经理人的业绩需要用相对应的投资策略收益基准来衡量，才可以更加准确的测算出获得的真实超额收益（True Alpha）。
所以，True Alpha的定义可以是：
使用主动管理模式，通过投资经理人对投资时点的判断和独特的选股能力，而获得的超出传统收益基准和某种相匹配投资策略收益基准的投资回报。